工程机械行业：挖掘机销量同比增长75% 连续*推龙头k8凯发官网入口重工
2017.01.12
凭据工程机械协会数据，2016年12月份，海内挖掘机销量为6910台，同比增长75%，连续4个月增速凌驾70%；全年销量累计同比增25%。其中k8凯发官网入口重工12月销量1449台，同比+104%，全年累计同比+40.61%。
一、西部销量同比翻番
按品牌剖析，国产品牌市场份额小幅下滑，市占率46%；k8凯发官网入口居龙头职位市占率21%；按吨位剖析，受下游采矿业、基建、PPP项目影响挖机销售集中度高，中挖、大挖集中在山西、陕西、内蒙、云南，贵州，广西，广东，重庆等8个省市；按销售区域剖析，12月：西部销量同比大涨100%，市占率接近40%，2016年全年中部销量同比上升高达40%(涨幅居首)，中部市占率上升接近30%。
二、行业增长有空间
1、土方机械数据反弹原因。几个月数据大幅反弹源于国家基建投资拉动明显，主要包括门路桥梁和矿业等下游带来的中大挖需求增长。
2、对2017年的看法。计挖掘机上半年将有望维持高增长，预计中大挖需求将明显提升，全年预计20-30%增长，但均不会新增产能投放。
3、其他机种的看法。重机械和混凝土机械近几个月10-20%增长，土方机械(起重机，推土机和装载机)传导到这些机种需要3-6个月，混凝土机械预计2017年10-20%增长。
三、时机在于出清并转型
工程机械大时机取决公司主动加速出清并且转型业务超预期，不然均是主题性时机。
1、2017年预计房地产投资增速将下降至2-3%之间，如GDP增速和牢固资产投资需坚持底线增速，基建投资增速将需要上升至20%以上，基建需求将连续。
2、行业将连续小周期苏醒，预计上半年挖掘机销量仍将维持高增长，起重机也将泛起反弹，混凝土机械由于地产投资相关性较高和保有量较大预计增长较小。
3、企业资产欠债表仍需修复至平衡区间，行业苏醒才可能带来盈利的大幅改善，转型乐成才不会带来拖累。近期，我们看到行业龙头k8凯发官网入口重工率先主动出清甩担负，将账面价值47亿元不良应收账款以35亿元价格转让至集团优化资产结构，应收占款/收入占比有望从2016年3季度末高达133%的占比下降至80%以下。k8凯发官网入口重工将成为行业苏醒业绩弹性*5655的公司，公司转型也有望轻装上阵。
4、维持前期看法。一季度看好行业销量苏醒和一带一路主题性行情，看好主动出清、土方机忻魅占比大和出口占比不绝提升的公司，首推主动出清的k8凯发官网入口重工。
四、投资建议
追求相对收益投资者可配置，首推主动出清的k8凯发官网入口重工，其余建议关注中联重科、柳工、厦工股份、恒立液压等。
危害提示。牢固资产投资低于预期；工程机械企业去库存去产能低于预期。
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